挖貝網(wǎng) 3月11日消息，據(jù)北交所官網(wǎng)公告，正大種業(yè)（874679）將于3月13日IPO上會(huì)。公司計(jì)劃公開(kāi)發(fā)行募資2.83億元，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券，保薦代表人是李良、吳博申。

正大種業(yè)是一家玉米種子生產(chǎn)商，為外商投資企業(yè)。根據(jù)招股書和問(wèn)詢材料，正大種業(yè)2024年玉米種子毛利率較可比公司均值高8.4個(gè)百分點(diǎn)，在西南華南地區(qū)毛利率達(dá)到50%左右，明顯高于其他地區(qū)。對(duì)此，正大種業(yè)在一輪回復(fù)中提到，西南、華南地區(qū)下游客戶多為中小農(nóng)戶，議價(jià)能力弱，加之該地區(qū)氣候復(fù)雜多變，對(duì)品種的性能要求有所不同。

不過(guò)挖貝研究院注意到，玉米種子供應(yīng)商康農(nóng)種業(yè)（920403）在西南、華南地區(qū)毛利率在20%至30%之間。

值得注意的還有，正大種業(yè)在一輪回復(fù)中提到，公司高薪聘請(qǐng)三名外籍技術(shù)員工，年工資約三百萬(wàn)。但據(jù)招股書顯示，公司2名核心技術(shù)人員均為中國(guó)國(guó)籍。

正大種業(yè)兩名保代項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富。保代吳博申參與保薦2家企業(yè)首發(fā)上市、保薦2單IPO撤材料；保代李良主持或參與保薦4家企業(yè)上市（其中1家已退市）、保薦4單IPO撤材料。

玉米種子毛利率較可比公司均值高8.4個(gè)百分點(diǎn)

西南華南地區(qū)毛利率高，稱中小農(nóng)戶議價(jià)能力弱

正大種業(yè)主要從事玉米種子研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，控股股東是注冊(cè)于泰國(guó)的卜蜂集團(tuán)。公司主要優(yōu)勢(shì)品種包括正大719、正大808、正大999等雜交玉米種子。產(chǎn)品推廣地區(qū)覆蓋中國(guó)東華北春播玉米區(qū)、黃淮海夏播玉米區(qū)、西南春播玉米區(qū)和西北春播玉米區(qū)四大玉米主產(chǎn)區(qū)。

根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部種業(yè)管理司等單位出版的《中國(guó)農(nóng)作物種業(yè)發(fā)展報(bào)告》，2023年度正大種業(yè)在全國(guó)雜交玉米商品種子企業(yè)中銷售總額排名第十。

業(yè)績(jī)方面，2022年至2024年，公司營(yíng)收分別為3.19億元、4.09億元、3.8億元，凈利潤(rùn)則呈下滑趨勢(shì)，分別為9469萬(wàn)元、8843萬(wàn)元、8113萬(wàn)元。公司2024年前五大客戶是滇豐農(nóng)業(yè)、正茂種子、隆豐祥種業(yè)、付開(kāi)麗、龍丕松。

正大種業(yè)毛利率明顯高于同行業(yè)可比公司水平。2024年，正大種業(yè)毛利率為40.71%，同行業(yè)可比公司隆平高科、登海種業(yè)、萬(wàn)向德農(nóng)、秋樂(lè)種業(yè)、康農(nóng)種業(yè)毛利率均值為31.1%，前者比后者高出9.6個(gè)百分點(diǎn)。再對(duì)比玉米種子毛利率來(lái)看，正大種業(yè)為41.2%，同行業(yè)可比公司均值為32.81%，前者比后者高出8.4個(gè)百分點(diǎn)。

（截圖自：正大種業(yè)一輪回復(fù)）

對(duì)于毛利率與可比公司差異，正大種業(yè)在招股書中披露稱，主要是憑借產(chǎn)品的品牌影響力和性能競(jìng)爭(zhēng)力，公司產(chǎn)品在西南春播玉米生態(tài)區(qū)等氣候復(fù)雜多樣區(qū)域內(nèi)與可比公司相比存在相對(duì)優(yōu)勢(shì)。

在一輪回復(fù)中，正大種業(yè)介紹了公司不同區(qū)域毛利率差異情況，2024年西南地區(qū)業(yè)務(wù)毛利率達(dá)48.93%，華南地區(qū)毛利率達(dá)52.23%，而華中、華東、西北、東北等地毛利率在5%至31%不等。

對(duì)此，正大種業(yè)披露稱，華中、華北等地區(qū)平原多，下游客戶多為種植大戶，議價(jià)能力強(qiáng)，且規(guī)模化企業(yè)較多，毛利率受影響。而我國(guó)西南、華南等地區(qū)以丘陵或高山地貌為主，玉米種植區(qū)域分散，下游客戶多為中小農(nóng)戶，議價(jià)能力弱，加之該地區(qū)氣候復(fù)雜多變，對(duì)品種的性能要求有所不同，因此種子企業(yè)的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品在該地區(qū)具備較強(qiáng)的議價(jià)能力，并可享受較高的毛利率水平。

（截圖自：正大種業(yè)一輪回復(fù)）

不過(guò)，挖貝研究院注意到，正大種業(yè)同行業(yè)可比公司中，以玉米雜交種子為主要產(chǎn)品的康農(nóng)種業(yè)，2024年西南地區(qū)銷售占比25%左右，該地區(qū)業(yè)務(wù)毛利率為21%；華南地區(qū)毛利率為27%。

（截圖自：康農(nóng)種業(yè)2024年報(bào)）

高薪聘請(qǐng)三名外籍技術(shù)員工，年工資約三百萬(wàn)

但核心技術(shù)人員均為中國(guó)國(guó)籍

正大種業(yè)在一輪回復(fù)中，回復(fù)“研發(fā)人員平均薪酬高于可比公司的合理性”一問(wèn)時(shí)披露顯示，公司2024年研發(fā)人員人均薪酬為29.79萬(wàn)元，較可比公司均值18.74萬(wàn)元相比明顯較高，但正大種業(yè)剔除外籍技術(shù)人員后研發(fā)人員人均薪酬為20.04萬(wàn)元，和可比公司均值接近。2022年至2024年，正大種業(yè)整體研發(fā)人員人均薪酬均明顯高于剔除外籍技術(shù)人員后研發(fā)人員人均薪酬。

（截圖自：正大種業(yè)一輪回復(fù)）

以上數(shù)據(jù)說(shuō)明，正大種業(yè)向外籍技術(shù)人員支付薪酬水平高于國(guó)內(nèi)技術(shù)人員。正大種業(yè)在一輪回復(fù)中披露，公司為鼓勵(lì)研發(fā)項(xiàng)目，對(duì)主要研發(fā)人員的科研獎(jiǎng)勵(lì)力度較大，此外公司聘有三名外籍技術(shù)員工，其工資較高，每年工資總額約三百萬(wàn)元。

不過(guò)，挖貝研究院在正大種業(yè)招股書中列舉核心技術(shù)人員中，并未找到外籍技術(shù)人員的身影。

根據(jù)招股書，正大種業(yè)核心技術(shù)人員有2名：紀(jì)濤先生，劉蒙女士，均為中國(guó)國(guó)籍，無(wú)境外永久居留權(quán)。

資料顯示，紀(jì)濤1976年出生，華中農(nóng)業(yè)大學(xué)農(nóng)學(xué)專業(yè)，?？茖W(xué)歷，主持和參與選育了正大12、正大999、正大659、正大561、正大3310、正大339、正大506、正大507、正大508等玉米植物新品種，其中，正大506入選部分省份農(nóng)業(yè)主導(dǎo)品種，正大999是公司主要優(yōu)勢(shì)品種。

劉蒙1972年出生，華中農(nóng)業(yè)大學(xué)農(nóng)學(xué)專業(yè)，本科學(xué)歷，主持和參與選育了正大719、正大729、正大739、正大749、正大808、正大811、正大812、正大826等玉米植物新品種，其中正大808入選農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布的2023年《國(guó)家農(nóng)作物優(yōu)良品種推廣目錄》“骨干型推廣品種”，正大808、正大719入選部分省份農(nóng)業(yè)主導(dǎo)品種。

保代吳博申保薦2單IPO撤材料

保代李良保薦4單IPO撤材料

正大種業(yè)保薦機(jī)構(gòu)是中信證券，保薦代表人是吳博申、李良。

吳博申先生，2023-10-12登記為保薦代表人，現(xiàn)任中信證券全球投資銀行管理委員會(huì)消費(fèi)行業(yè)組高級(jí)副總裁。

（一）吳博申作為保代保薦首發(fā)上市企業(yè)：無(wú)

（二）吳博申作為項(xiàng)目協(xié)辦人、項(xiàng)目組其他成員保薦首發(fā)上市企業(yè)有：

1、張小泉（301055），浙江省企業(yè)，家居用品行業(yè)，上市日期2021-09-06，預(yù)計(jì)募資4.55億元，實(shí)際募資2.69億元。

2、菜百股份（605599），北京市企業(yè)，飾品行業(yè)，上市日期2021-09-09，預(yù)計(jì)募資7.23億元，實(shí)際募資7.78億元。

（三）吳博申作為項(xiàng)目協(xié)辦人、項(xiàng)目組其他成員保薦IPO終止企業(yè)有：

1、正大股份，曾闖關(guān)滬主板IPO，2023年3月獲受理，2023年10月撤材料終止IPO。

2、中智股份，曾闖關(guān)滬主板IPO，2023年3月獲受理，2024年6月撤材料終止IPO。

李良先生，2017-04-10登記為保薦代表人，現(xiàn)任中信證券全球投資銀行管理委員會(huì)總監(jiān)。

（一）李良作為保代保薦首發(fā)上市企業(yè)：

1、舒華體育（605299），福建省企業(yè)，文娛用品行業(yè)，上市日期2020-12-15，預(yù)計(jì)募資3.13億元，實(shí)際募資3.64億元。

2、東方環(huán)宇（603706），新疆企業(yè)，燃?xì)庑袠I(yè)，上市日期2018-07-09，預(yù)計(jì)募資4.8億元，實(shí)際募資5.24億元

（二）李良作為項(xiàng)目經(jīng)辦人保薦首發(fā)上市企業(yè)有：

1、飛科電器（603868），上海市企業(yè)，小家電行業(yè)，上市日期2016-04-18，預(yù)計(jì)募資7.28億元，實(shí)際募資7.86億元。

2、拉夏貝爾在A股、H股上市后，均已退市。

（三）李良作為項(xiàng)目保代保薦終止IPO企業(yè)有：

1、一家汽車設(shè)計(jì)企業(yè)，曾闖關(guān)北交所IPO，2023年12月獲受理，2024年6月撤材料終止IPO，

2、正大股份，曾闖關(guān)滬主板IPO，2023年3月獲受理，2023年10月撤材料終止IPO

（四）李良參與保薦終止IPO企業(yè)有：

1、西鳳酒，四次闖關(guān)IPO均失敗。

2、迪柯尼，曾闖關(guān)深主板IPO，2023年3月獲受理，2023年11月撤材料終止IPO。