2023年8月27日，中國證監(jiān)會發(fā)布《統(tǒng)籌一二級市場平衡優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排》（即“827新政”），明確階段性收緊IPO節(jié)奏，推動資本市場從“重規(guī)?！毕颉爸刭|(zhì)量”轉(zhuǎn)型。兩年來，A股IPO審核持續(xù)趨嚴(yán)，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年8月27日，已有約560家企業(yè)主動撤回上市申請，“撤單潮”折射出企業(yè)面對更高信息披露與持續(xù)盈利能力要求的戰(zhàn)略調(diào)整。

在此背景下，一批以研發(fā)驅(qū)動、尚未實(shí)現(xiàn)規(guī)?；膭?chuàng)新型醫(yī)藥企業(yè)，開始將目光投向更具包容性的境外資本市場。港交所因其對科技創(chuàng)新企業(yè)的制度性支持，正成為越來越多中國生物醫(yī)藥公司的首選上市地。

構(gòu)建全鏈條能力 借力港股邁向價(jià)值躍升

作為國內(nèi)領(lǐng)先的端到端醫(yī)藥研發(fā)與生產(chǎn)服務(wù)企業(yè)，南京海納醫(yī)藥科技股份有限公司（以下簡稱：海納醫(yī)藥）的發(fā)展路徑正是這一趨勢的生動注腳。公司自2001年成立以來，已從一家臨床前CRO逐步成長為覆蓋藥物發(fā)現(xiàn)、CMC開發(fā)、臨床研究、注冊申報(bào)及商業(yè)化生產(chǎn)的全鏈條CXO服務(wù)商，并同步構(gòu)建了具有自主知識產(chǎn)權(quán)的專有管線體系。

憑借逾413人的多學(xué)科研發(fā)團(tuán)隊(duì)和八大核心技術(shù)平臺，海納醫(yī)藥形成了可復(fù)制、模塊化的技術(shù)服務(wù)體系。截至2025年6月30日，公司在手CXO項(xiàng)目達(dá)398個(gè)，較2022年的242個(gè)顯著增長，客戶涵蓋中國前20大藥企中的九家，核心客戶平均合作年限超五年，展現(xiàn)出強(qiáng)大的市場黏性與服務(wù)能力。

財(cái)務(wù)表現(xiàn)上，公司收入穩(wěn)步攀升，從2022年的2.647億元增至2024年的4.246億元。盡管2025年上半年收入略有回調(diào)至1.779億元，主要受CRO項(xiàng)目周期性影響——后期階段項(xiàng)目收入確認(rèn)滯后、新簽項(xiàng)目數(shù)量短期波動所致，但整體業(yè)務(wù)基礎(chǔ)穩(wěn)固，長期成長邏輯未變。

更為關(guān)鍵的是，海納醫(yī)藥不僅提供外包服務(wù)，更積極布局自有創(chuàng)新資產(chǎn)。公司通過藥物技術(shù)轉(zhuǎn)讓（license-out）或自主商業(yè)化實(shí)現(xiàn)價(jià)值變現(xiàn)，體現(xiàn)了從“服務(wù)賦能”向“創(chuàng)新驅(qū)動”的戰(zhàn)略升級。這種雙輪驅(qū)動模式，正是當(dāng)前中國優(yōu)質(zhì)生物科技企業(yè)的典型特征。

而要支撐持續(xù)的研發(fā)投入與管線推進(jìn)，穩(wěn)定的資本來源至關(guān)重要。恰在此時(shí)，中國香港資本市場為這類企業(yè)打開了制度綠燈。2018年，港交所推出“18A章”，允許未盈利生物科技公司上市，徹底打破創(chuàng)新藥企融資桎梏，為行業(yè)注入大量資本動能，百濟(jì)神州、信達(dá)生物等行業(yè)巨頭由此崛起。進(jìn)入2025年，港交所進(jìn)一步推出“科企專線”，允許特專科技公司以保密形式提交上市申請，此舉顯著壓縮了上市審核周期，提升了效率與靈活性，再次鞏固了中國香港作為全球創(chuàng)新企業(yè)融資樞紐的地位。

政策紅利下，港股醫(yī)藥IPO熱潮涌動。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至11月24日，年內(nèi)處于申請?zhí)幚?、已遞表待審及準(zhǔn)備遞表階段的生物醫(yī)藥企業(yè)總數(shù)突破80家，創(chuàng)下歷史新高；同時(shí)，已有23家醫(yī)藥健康企業(yè)成功登陸港股，募資總額近190億港元。在這一生態(tài)中，市場呈現(xiàn)“頭部巨額融資、尾部小額頻發(fā)”的分化格局。東吳證券指出，這反映了市場對管線成熟度與創(chuàng)新能力的高度甄別。長期來看，優(yōu)質(zhì)企業(yè)將獲得更充沛的資本支持，推動行業(yè)進(jìn)入“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的良性循環(huán)。

“出?！迸c造血：創(chuàng)新藥的新階段

對于海納醫(yī)藥而言，港股不僅是融資通道，更是國際化跳板。近年來，中國創(chuàng)新藥“出海”迎來爆發(fā)期。2024年，行業(yè)共完成94筆license-out交易，總金額達(dá)519億美元，同比增長26%；2025年一季度，交易金額同比增幅更超過250%。恒瑞醫(yī)藥與GSK達(dá)成最高達(dá)120億美元的合作，刷新出海紀(jì)錄。

這些成就背后，是中國醫(yī)藥創(chuàng)新能力的整體躍升。國家層面亦持續(xù)加碼支持：2025年6月，國家醫(yī)保局聯(lián)合衛(wèi)健委發(fā)布《支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》，從研發(fā)支持、醫(yī)保準(zhǔn)入、多元支付等多個(gè)維度強(qiáng)化政策保障，釋放出鼓勵原始創(chuàng)新的明確信號。

在此背景下，像海納醫(yī)藥這樣兼具扎實(shí)研發(fā)能力、成熟服務(wù)體系和清晰商業(yè)化路徑的企業(yè)，正迎來歷史性機(jī)遇。其擁有的82項(xiàng)注冊專利、74項(xiàng)在審專利申請，以及覆蓋分子設(shè)計(jì)到GMP生產(chǎn)的完整平臺，構(gòu)成了參與全球競爭的核心壁壘。

可以預(yù)見，在A股審核趨嚴(yán)、港股制度開放、政策多方助力的共同作用下，中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷深刻變革。企業(yè)不再單純依賴資本輸血擴(kuò)張，而是通過技術(shù)創(chuàng)新、國際合作與高效轉(zhuǎn)化，構(gòu)建可持續(xù)的“造血機(jī)制”。

海納醫(yī)藥的成長軌跡，正是這場變革的縮影——從服務(wù)起家，向創(chuàng)新邁進(jìn)；從國內(nèi)市場出發(fā)，向全球舞臺拓展。隨著更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)選擇奔赴港股，中國創(chuàng)新藥的全球影響力將持續(xù)增強(qiáng)，一個(gè)更加成熟、理性且富有活力的醫(yī)藥資本市場正在形成。