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星源材質(zhì)港股IPO：增收不增利去年核心業(yè)務(wù)毛利率下降16個百分點 長短期借款91億貨幣資金僅有30億

2025/7/22 19:13:58      芯辰大海 周路遙

近日，創(chuàng)業(yè)板上市公司星源材質(zhì)（300568.SZ）宣布了在港交所主板上市的計劃并公布了招股說明書。

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根據(jù)招股說明書，星源材質(zhì)是一家鋰離子電池隔膜制造商，客戶包括寧德時代、比亞迪、LG新能源、三星SDI等知名企業(yè)。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料顯示，公司過去連續(xù)五年的鋰離子電池隔膜出貨量位列全球第二名，全球市場占有率由2020年的11.0%增至2024年的14.4%。

增收不增利，凈利潤連續(xù)2年下滑

去年核心業(yè)務(wù)毛利率下降16個百分點

2023年和2024年，星源材質(zhì)的業(yè)績呈現(xiàn)出增收不增利的態(tài)勢。報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入分別為30.13億元、35.41億元，分別同比增長4.62%、17.52%；歸母凈利潤分別為5.76億元、3.64億元，分別同比下滑19.87%、36.87%。

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并且，在2025年第一季度，星源材質(zhì)依舊延續(xù)了這一態(tài)勢。報告期內(nèi)，實現(xiàn)營業(yè)收入8.89億元，同比增長24.44%；實現(xiàn)歸母凈利潤4670.85萬元，同比下滑56.39%。

從星源材質(zhì)2024年年報來看，公司利潤下滑的一大原因是毛利率出現(xiàn)了較大幅度的下滑。

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根據(jù)財報，鋰離子電池隔膜新能源材料業(yè)務(wù)是星源材質(zhì)的核心業(yè)務(wù)，2024年該業(yè)務(wù)收入為35.06億元，占當期公司營收的99%。去年該業(yè)務(wù)毛利率為28.79%，2023年為44.42%，下滑了15.63個百分點。

對于鋰離子電池隔膜新能源材料業(yè)務(wù)毛利率的波動，星源材質(zhì)表示：

鋰離子電池隔膜產(chǎn)業(yè)相關(guān)技術(shù)的不斷進步、資金投入形成的規(guī)模優(yōu)勢和產(chǎn)能的迅速增加在推動生產(chǎn)成本逐步降低的同時，也使得市場競爭日趨激烈，特別是低端市場競爭加劇。與此同時，隨著競爭對手不斷加大投資規(guī)模和研發(fā)力度，日趨激烈的市場競爭使得公司在面臨發(fā)展機遇的同時也面臨風險和挑戰(zhàn)，從而影響公司的盈利能力。因此，公司存在因市場競爭加劇而可能導(dǎo)致產(chǎn)品價格下跌的風險。

長短期借款91億但貨幣資金僅有30億

星源材質(zhì)不僅在業(yè)務(wù)上面臨增收不增利的問題，還存在一定“資金缺口”。

星源材質(zhì)2025年一季報顯示，截至2025年3月31日，公司貨幣資金為29.56億元，交易性金融資產(chǎn)為5.23億元。但同期公司短期借款為31.84億元，長期借款為59.61億元，二者合計91.45億元。

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值得注意的是，星源材質(zhì)2024年年報顯示，公司有10億元貨幣資金是受限的，以用作定期存款和保證金。

那么，在公司持續(xù)盈利的情況下，星源材質(zhì)為何會有如此多的借款呢？

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星源材質(zhì)2024年年報顯示，公司有著大量的在建工程（指企業(yè)固定資產(chǎn)的新建、改建、擴建,或技術(shù)改造、設(shè)備更新和大修理工程等尚未完工的工程支出）。公司在建工程賬面余額從2024年初的35.20億元增長至期末的52.33億元。

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并且，星源材質(zhì)部分投資規(guī)模較大的重要在建工程還處于項目建設(shè)的早期階段，后續(xù)仍需要大量的資金投入。比如，預(yù)算投資金額高達100億元的星源材質(zhì)高安全高性能離子電池隔膜項目，在2024年末的工程累計投入占預(yù)算比例僅為26.47%。