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快評|高鳳勇：科創(chuàng)板跟新三板不構(gòu)成百分之百的競爭或者對抗關(guān)系!

2018/11/5 15:45:02      新三板文學社 高鳳勇

　　今天朋友圈被科創(chuàng)板刷屏，大家第一時間想到了新三板，在此我簡要點評兩句。

　　首先，創(chuàng)新板的推出對中國創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展是好事情，是在中國在建設多層次資本市場中的一個重要舉措，對中國經(jīng)濟更好地發(fā)展是好事情。

　　第二、我理解的科創(chuàng)板和新三板的內(nèi)涵和外延還是有點差異的。我推測，在外延的廣度來說，科創(chuàng)板定位的一定是偏科技型的企業(yè)。新三板的外延范圍會更廣泛，行業(yè)容忍度、商業(yè)模式容忍度、甚至公司規(guī)模容忍度一定會遠大于科創(chuàng)板，大量的公司只適合上新三板而不是科創(chuàng)板，所以新三板是民營中小微企業(yè)資本運作的主戰(zhàn)場。

　　第三、在我對中國資本市場分析的框架講，有不同層級的企業(yè)，也有不同層級的投資者，從監(jiān)管拉平、減少監(jiān)管套利的角度，我個人推測科創(chuàng)板要么對于入圍企業(yè)設置比較高的壁壘(請注意，非特指財務壁壘，大家可以參照CDR的方式去理解)，要么一定有合格投資者壁壘，抑或兩者都有。單純的散戶化投資又開放注冊制我個人預測時機還不到。而新三板是單維度的合格投資者壁壘，所以對企業(yè)的準入標準就可以設置得比較低。

　　第四、關(guān)于注冊制。其實從學理上大家討論注冊制和核準制的分水嶺呢，一般是看哪個層級審批，企業(yè)上市都是要審批的，我們一般理解注冊制是交易所審批，核準制是證監(jiān)會審批。

　　目前新三板(目前不能叫交易所)掛牌由股轉(zhuǎn)公司審批，但是融資一旦觸碰到股東超兩百人就必須由證監(jiān)會審批，這個條件下也許叫準注冊制比較準確。未來的注冊制有可能是把審批權(quán)限下放到交易所。

　　總之，我認為科創(chuàng)板跟新三板有競爭，也有差異和交融之處，但是并不構(gòu)成百分之百的競爭或者對抗關(guān)系，應該還有大量的這個互補空間，我直觀地理解中國還有大量的企業(yè)其實很不錯，但是受制于他的行業(yè)屬性、歷史沿革屬性、規(guī)范度屬性或者規(guī)范成本等既不能在主板中小創(chuàng)上市，也不能在科創(chuàng)板上市，那么新三板就是他很好地歸宿。

　　上海的科創(chuàng)板倒是可能與香港市場和納斯達克形成更為直接的競爭，科創(chuàng)板的推出對于爭奪海外上市的優(yōu)質(zhì)企業(yè)意義更大。

　　(文章來源：新三板文學社/作者：高鳳勇)