12月3日晚間，魚躍醫(yī)療發(fā)布公告稱自家董事長兼總經理吳光明被深交所給予公開譴責處分，處分原因緣于2015年7月16日至2015年10月27日期間，吳光明對魚躍醫(yī)療進行了短線交易。

在對此前公告梳理后發(fā)現，吳光明真的是資本市場老司機，在2015年的股災中精準高點套現約3700萬元，2016年末則更是利用內幕消息獲利近1000萬元。資本市場來錢快，真是不欺我也。

內幕、短線交易忙 實控人是股神也惹禍

牛牛金融研究中心在對魚躍醫(yī)療此前處罰公告整理后發(fā)現，今年5月證監(jiān)會發(fā)布的行政處罰書上對吳光明因內幕交易花王股份給出了高達3600萬元的罰單，具體如下所示：

“2016年12月初，花王生態(tài)工程股份有限公司籌劃現金分紅及資本公積轉增股本這一內幕信息，肖國強系“花王股份”董事長，也是這一內幕信息的知情人。吳光明和內幕信息知情人肖國強關系密切，在內幕信息敏感期，二人有頻繁聯系，吳光明利用控制的他人名字三個證券賬戶買入“花王股份”519,600股，獲利9,190,977.21元?！币罁蹲C券法》第二百零二條的規(guī)定，中國證監(jiān)會決定：對吳光明沒收違法所得919.10萬元，并處2757.29萬元的罰款。

而關于短線交易，行政處罰書中提到了同受吳光明控制的魚躍醫(yī)療和萬東醫(yī)療，從統(tǒng)計結果來看，兩次短線交易吳光明獲利約3700余萬元，具體如下所示“2015年7月16日至2015年10月27日期限，吳光明利用其控制他人賬戶累計買入“魚躍醫(yī)療”2,322,710股，買入金額合計77,025,846.96元，累計賣出“魚躍醫(yī)療”2,322,710股，賣出金額合計89,000,225.51元。 2015年7月2日至2016年1月19日期間，吳光明利用其控制他人賬戶累計買入“萬東醫(yī)療”4,065,015股，買入金額合計155,845,082.25元，累計賣出“萬東醫(yī)療”1,399,397股，賣出金額合計39,933,121.43元。”依據《證券法》第一百九十五條的規(guī)定，中國證監(jiān)會決定：對吳光明短線交易“魚躍醫(yī)療”，“萬東醫(yī)療”的行為給予警告，并分別處以10萬元罰款?！?/p>

從短線交易來看，雖然罰款金額較少，但按照我國相關法律規(guī)定，短線交易取得的收益應由董事會收回歸公司所有，魚躍醫(yī)療和萬東醫(yī)療雖然因為股神董事長的操作而獲得一筆意外之財，但現在情況來看，魚躍醫(yī)療已經收到對董事長的公開譴責，如果不出意外，萬東醫(yī)療或也將因為董事長違規(guī)交易而收到公開譴責的通知，而在董監(jiān)高十二個月內被公開譴責后，上市公司不得公開發(fā)行證券，包括非公開發(fā)行股票、可轉換公司債券以及證監(jiān)會認可的其他品種，這意味著魚躍醫(yī)療和萬東醫(yī)療的再融資起碼一年以內都將收到約束。

業(yè)績增長靠并購 再融資受限公司何去何從

對魚躍醫(yī)療的發(fā)展過程進行梳理后發(fā)現，該公司發(fā)展過程中對并購的依賴性可謂十分明顯，在董事長被公開譴責，再融資渠道受阻后，公司發(fā)展是否能再上臺階也令人擔憂。公開資料顯示，2015年7月1日，魚躍醫(yī)療以7億人民幣的價格并購了上械集團，而2016年年報顯示，當年營業(yè)收入同比增長25.14%，但在扣除上械集團并表因素，公司營業(yè)收入增速同比僅增長12%。

2016年，魚躍醫(yī)療則斥資8.27億收購上海中優(yōu)醫(yī)藥61%股份，到了今年5月更是再花5.37億元收購剩余股權。2017年年報顯示，當年營業(yè)收入同比增長34.14%，但如果扣除上海中優(yōu)并表影響，營業(yè)收入則僅同比增長18%。

2017年公司與控股股東江蘇魚躍科技發(fā)展有限公司共同以1.5382美元每股價格認購Amsino Medical Group Company Limited發(fā)行的普通股股份,認購總金額為2654.7364萬美元。

到了2018年，公司又以自籌資金對參股公司Amsino Medical Group Company Limited進行增資,增資總額500萬美元，最終持有Amsino Medical普通股11,879,809股,占Amsino Medical所有已發(fā)行普通股數的23.30%。

伴隨著魚躍醫(yī)療的一系列操作，公司的商譽金額也是一路走高，牛牛金融研究中心統(tǒng)計后發(fā)現2015年至今魚躍醫(yī)療的商譽金額增長了近10倍，如下所示：

2017年年報顯示，魚躍醫(yī)療尚未對收購的任何一家公司進行商譽減值，而這些公司一旦業(yè)績不達預期對公司的經營狀況將造成較大的影響。商譽金額不斷增加的同時，魚躍醫(yī)療的現金流狀況卻惡化明顯，如下圖所示：

可以看到在凈利潤年年增長的同時，公司經營性現金流量凈額卻表現出不一致的走勢，公司的實際賺錢能力值得擔憂，反映在二級市場上，公司的股價表現也差強人意：

當前A股市場上共有49家醫(yī)療器械類上市公司，而從2018年三季報數據來看，凈利潤規(guī)模在10億元以上的僅邁瑞醫(yī)療和樂普醫(yī)療，凈利潤分別為29.02億元和11.76億元，魚躍醫(yī)療雖然排名第三，但6.48億元的規(guī)模僅相當于老二的一半，老大的五分之一，從凈利潤增速上來看，邁瑞醫(yī)療和樂普醫(yī)療的凈利潤增速分別為44.73%和45.19%，而魚躍醫(yī)療凈利潤增速卻顯現疲態(tài)僅為15.73%，反映到總市值上，邁瑞醫(yī)療以1467.09億元排名第一，樂普醫(yī)療以591.33億元排名第二，而排名第三和第四的分別是安圖生物和華大基因，魚躍醫(yī)療并不太被看好。

魚躍醫(yī)療上市之初展前景并不被市場看好，公司的起家產品多以一類、二類醫(yī)療器械產品為主，例如汞式血壓計、聽診器、輪椅，技術壁壘較低，產品看似也毫無亮點。此后，魚躍醫(yī)療抓住機遇，逐步形成了康復護理系列、醫(yī)用供氧系列和醫(yī)用臨床器械系列為核心的產品線，在家用醫(yī)療器械市場上營造了不錯的口碑，但家用醫(yī)療器械行業(yè)產品技術壁壘不高，核心競爭力更多的來自于公司的渠道優(yōu)勢，但牛牛金融研究中心統(tǒng)計后發(fā)現魚躍醫(yī)療近年來銷售費用占比不斷提高，如下所示：

實控人股神被公開譴責，伴隨著證監(jiān)會對商譽，高估值并購等的嚴監(jiān)管，魚躍醫(yī)療外延式并購增長或不可持續(xù)，而其本身在產品上的技術壁壘并不高，銷售費用推動收入增長方面也越來越乏力，后續(xù)需要上市公司努力的地方很多，讓我們共同見證。