事 項

　　2026年1月12日，財政部、稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布關(guān)于調(diào)整光伏等產(chǎn)品出口退稅政策的公告 ，公告指出自2026年4月1日起 ，取消光伏等部分產(chǎn)品的出口退稅，產(chǎn)品清單包括草銨膦、精草銨膦 、 乙酰甲胺磷、馬拉硫磷 、丙溴磷、 乙烯利 、 乙膦鋁 、敵百蟲等多款農(nóng)藥原藥產(chǎn)品。

　　取消出口退稅將倒逼行業(yè)落后產(chǎn)能出清

　　出口退稅是農(nóng)藥企業(yè)維持正常生產(chǎn)經(jīng)營的重要資金來源之 一 ，取消出口退稅將倒逼行業(yè)落后產(chǎn)能出清。農(nóng)藥行業(yè)競爭激烈，企業(yè)盈利普遍承壓， 以草銨膦為例 ，百川盈孚提供的1月第一周國內(nèi)草銨膦理論毛利潤為-13246.50元/噸(參考值 ，技術(shù)先進企業(yè)成本可進一步降低)，多數(shù)生產(chǎn)企業(yè)虧損 。此前中國為鼓勵農(nóng)藥出口對多數(shù)農(nóng)藥原藥施行出口退稅政策，退稅率一般為 9%-13% ，以1月13日97%草銨膦原粉FOB價格5690美元/噸(折 39889 元/噸 )，按 9%退稅稅率計算退稅金額約3590 元/噸 ， 出 口退稅已成為農(nóng)藥企業(yè)維持正常生產(chǎn)經(jīng)營的一大重要資金來源 。我們認為 ，取消出口退稅短期將擠壓草銨膦等農(nóng)藥企業(yè)利潤空間 ，考慮全球草銨膦產(chǎn)能主要集中在中國 ，相關(guān)企業(yè)有能力將該成本轉(zhuǎn)嫁給國外客戶 ，短期 內(nèi)存在搶出口可能性 ， 出口需求提升疊加國內(nèi)春耕備貨期 ，草銨膦價格將出現(xiàn)一定上漲; 中長期看，一方面此次取消草銨膦等農(nóng)藥出口退稅是農(nóng)藥行業(yè) “反內(nèi)卷 ”工作的重要一環(huán) ，若后續(xù)價格上漲幅度不及出口退稅力度 ，相關(guān)企業(yè)成本提升 ，將進一步倒逼落后產(chǎn)能出清，另一方面 ，也將促使國內(nèi)草銨膦企業(yè)加速向精草銨膦轉(zhuǎn)型升級，并向下游制劑端延伸 ，提高產(chǎn)品附加值。

　　草銨膦降價后性價比優(yōu)勢突出 ，市場需求快速增長

　　2021年11月至今 ，草銨膦價格從歷史最高價37 萬元/噸 下跌至4.39 萬元/噸 ，跌幅達 88.14% ，價格下降使得草銨膦的性價比優(yōu)勢持續(xù)凸顯，市場需求快速增長。全球的草銨膦原藥產(chǎn)能主要集中在中國，據(jù)百川盈孚 ，2020-2025年， 中國草銨膦產(chǎn)能從4.1 萬噸/年增長至 15.1 萬噸/年，提升 3.68 倍 ，同期中國草銨膦產(chǎn)量從1.83 萬噸增長至12.04萬噸 ，增幅達 658.38% ，年均復(fù)合增速達 45.78%。

　　草銨膦月度開工率連續(xù)多月維持高位 ，工廠總庫存持續(xù)下降，需求持續(xù)向好。據(jù)百川盈孚，2025年5月-8月國內(nèi)草銨膦行業(yè)開工率始 終維持在 80%以上 ，9-12 月進一步提升至 90%以上 ， 目前草銨膦行業(yè)開工率已連續(xù)8個月保持在 80%以上 ;此外，2025年12月底草銨膦行業(yè)工廠總庫存下降至 4140 噸 ，為 2024年以來的底部水平 。草銨膦開工率維持 高位疊加工廠庫存下降 ，反映出下游需求旺盛 ，這是草銨膦降價后性價比優(yōu)勢的體現(xiàn)，若需求增速維持較高水平，則產(chǎn)品階段性供不應(yīng)求情景可能會出現(xiàn)。

　　農(nóng)藥制劑出口占比將繼續(xù)提升

　　此次取消草銨膦等農(nóng)藥出口退稅并不包括農(nóng)藥制劑產(chǎn)品 ，而據(jù)財政部、稅務(wù)總局公告，2020年3月20日以來我國植物生長調(diào)節(jié)劑等 380 項( 主要為農(nóng)藥制劑)產(chǎn)品出口退稅率為 9%。據(jù)中國農(nóng)業(yè)工業(yè)協(xié)會及農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，2024 年我國農(nóng)藥出口總金額約 1133.7 億元 ，其中原藥出口金額 520.1 億元 ，制劑出口金額 613.6 億元 ，制劑出口金額首次超過原藥出口金額， 占比也從2011年的 36.81%提升至 2024 年的54.12%。另據(jù)海關(guān)總署，2025 年 1-10月中國農(nóng)藥制劑(HS編碼3808)出口數(shù)量達 304.34 萬噸 ， 同比增長 16.33% ，農(nóng)藥制劑出口數(shù)量持續(xù)增長 。我們預(yù)計此次取消草銨膦等部分農(nóng)藥原藥出口退稅后，中國的農(nóng)藥制劑出口數(shù)量和占比將進一步提升 。

　　相關(guān)公司

　　利爾化學(xué)(002258)

　　國內(nèi)草銨膦原藥生產(chǎn)商 ，掌握核心工藝(如精草銨膦技術(shù)) ，全球市場份額超 30%。

　　業(yè)績爆發(fā)力： 2025 年 Q2 營收 同比增 24.87% ，凈利潤 1.18 億元 ，受益于草銨膦價格回升及產(chǎn)能釋放。

　　技術(shù)護城河： 突破 L-草銨膦工業(yè)化技術(shù)( 降本 50%+) ，主導(dǎo)行業(yè)升級方向。

　　興發(fā)集團(600141)

　　資源型巨頭： 依托湖北磷礦資源 ，打造“ 磷礦-黃磷-草銨膦 ”一體化產(chǎn)業(yè)鏈 ，成本優(yōu)勢顯著。

　　產(chǎn)能擴張： 草銨膦產(chǎn)能達 10 萬噸/年(含在建) ，與草甘膦協(xié)同搶占市場。

　　穩(wěn)增長屬性： 2025Q2 扣非凈利潤 4.37 億元 ，產(chǎn)業(yè)鏈抗周期能力強。

　　參考資料：20260114-國信證券-農(nóng)藥行業(yè)快評：草銨膦等農(nóng)藥出口退稅取消，落后產(chǎn)能有望加速出清

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