2025年對(duì)于精進(jìn)電動(dòng)而言，不僅是財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)翻身的元年，更是其企業(yè)基因完成關(guān)鍵突變的時(shí)刻。長(zhǎng)期以來(lái)，資本市場(chǎng)對(duì)精進(jìn)電動(dòng)的認(rèn)知停留在一個(gè)擁有頂尖電驅(qū)動(dòng)技術(shù)但難以實(shí)現(xiàn)大規(guī)模盈利的“研發(fā)型中心”形象。然而，隨著2025年三季度財(cái)報(bào)的披露，公司以18.02億元人民幣的營(yíng)收（同比增長(zhǎng)96.07%）和8355萬(wàn)元的歸母凈利潤(rùn)（同比增長(zhǎng)121.62%）宣告了這一刻板印象的終結(jié)。

2025年：從“技術(shù)旗艦”到“制造強(qiáng)權(quán)”的戰(zhàn)略拐點(diǎn)

全球新能源汽車(chē)市場(chǎng)的“分化”與“進(jìn)化”

2025年，全球新能源汽車(chē)行業(yè)進(jìn)入了深刻的調(diào)整期。雖然中國(guó)市場(chǎng)的新能源汽車(chē)滲透率已逼近45.8%，但在高基數(shù)下，增速已從爆發(fā)式增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為穩(wěn)健增長(zhǎng)。這一階段的市場(chǎng)特征表現(xiàn)為：

技術(shù)路線(xiàn)的多元化回歸：純電（BEV）不再是唯一答案。插電式混合動(dòng)力（PHEV）和增程式電動(dòng)（EREV）憑借無(wú)里程焦慮和更低的購(gòu)置成本，在2025年迎來(lái)了爆發(fā)，特別是在中大型SUV和越野車(chē)市場(chǎng)。精進(jìn)電動(dòng)憑借在增程器發(fā)電機(jī)系統(tǒng)和混合動(dòng)力傳動(dòng)系統(tǒng)上的早期布局，成為了這一趨勢(shì)的最大受益者之一。

智能化與電動(dòng)化的深度融合：電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)不再僅僅是動(dòng)力源，更是整車(chē)智能控制的執(zhí)行終端。高壓化（800V平臺(tái)）、高集成度（多合一）以及具備主動(dòng)熱管理和震動(dòng)抑制功能的電驅(qū)系統(tǒng)成為主機(jī)廠(chǎng)采購(gòu)的硬指標(biāo)。

競(jìng)爭(zhēng)格局：從“百家爭(zhēng)鳴”到“寡頭博弈”

2025年的電驅(qū)動(dòng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局呈現(xiàn)出清晰的“K型”走勢(shì)：

精進(jìn)電動(dòng)的核心護(hù)城河在于其“跨界”能力——既擁有超越國(guó)內(nèi)同行的國(guó)際化研發(fā)體系（源于其創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)的背景）和多年積累的國(guó)際市場(chǎng)的品牌知名度，又具備中國(guó)制造的成本優(yōu)勢(shì)。在2025年，隨著國(guó)內(nèi)主機(jī)廠(chǎng)（如奇瑞、長(zhǎng)城、比亞迪）加速出海，對(duì)具備全球?qū)＠季趾秃Ｍ馐酆竽芰Φ墓?yīng)商需求激增，精進(jìn)電動(dòng)的全球化屬性使其成為了“中國(guó)車(chē)企出海”的首選合作伙伴 。

2025年公司戰(zhàn)略：向卓越制造轉(zhuǎn)型的深層邏輯

戰(zhàn)略核心：“QCD”重塑企業(yè)基因

2025年，在董事長(zhǎng)余平的帶領(lǐng)下，精進(jìn)電動(dòng)全面落實(shí)“向優(yōu)秀的制造企業(yè)轉(zhuǎn)型”的戰(zhàn)略。這一戰(zhàn)略的提出，是基于對(duì)過(guò)往“重研發(fā)、輕制造”模式的深刻反思。過(guò)去，公司往往能開(kāi)發(fā)出性能指標(biāo)世界領(lǐng)先的樣機(jī)，但在量產(chǎn)階段的良率、成本和交付上遭遇挑戰(zhàn)。

2025年的具體執(zhí)行措施包括：

1、組織架構(gòu)重塑：將大量研發(fā)人才下沉至制造一線(xiàn)，打通產(chǎn)品設(shè)計(jì)與制造工藝之間的壁壘。研發(fā)工程師不再僅對(duì)實(shí)驗(yàn)室數(shù)據(jù)負(fù)責(zé)，更需對(duì)產(chǎn)線(xiàn)直通率負(fù)責(zé)。

2、數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)運(yùn)營(yíng)：建立了實(shí)時(shí)監(jiān)控的制造數(shù)據(jù)報(bào)表體系。通過(guò)物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，菏澤和北美工廠(chǎng)的每一臺(tái)設(shè)備的運(yùn)行狀態(tài)、能耗和次品率都能實(shí)時(shí)反饋至管理層，實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)決策的毫秒級(jí)響應(yīng)。

3、供應(yīng)鏈垂直整合：通過(guò)“價(jià)值工程”分析，優(yōu)化原材料采購(gòu)規(guī)模，增強(qiáng)議價(jià)能力。特別是在稀土磁鋼、硅鋼片等核心原材料上，建立了長(zhǎng)期戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備機(jī)制，平抑了價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

產(chǎn)品戰(zhàn)略：“大系統(tǒng)”與“高端化”

“大系統(tǒng)”戰(zhàn)略是精進(jìn)電動(dòng)營(yíng)收暴增的引擎。2025年，公司不再滿(mǎn)足于銷(xiāo)售單一的電機(jī)或控制器，而是大力推廣集成度更高的“三合一”電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)和“增程器總成”。

商業(yè)邏輯：大系統(tǒng)產(chǎn)品的單車(chē)價(jià)值量是單一零部件的數(shù)倍。通過(guò)提供包含減速器、控制器和電機(jī)在內(nèi)的完整總成，精進(jìn)電動(dòng)不僅提高了營(yíng)收，更通過(guò)系統(tǒng)級(jí)的優(yōu)化（如共用冷卻油路、共用殼體）降低了整體成本，提升了毛利率。

高端化定位：面對(duì)國(guó)內(nèi)A00級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格血海，精進(jìn)電動(dòng)堅(jiān)守高中端市場(chǎng)。2025年，公司在硬派越野車(chē)、SUV和MPV領(lǐng)域的市場(chǎng)份額顯著提升。這些車(chē)型對(duì)電驅(qū)系統(tǒng)的扭矩密度、過(guò)載能力和可靠性要求極高，價(jià)格敏感度相對(duì)較低，保證了公司的盈利空間。

產(chǎn)能布局與全球化制造體系

菏澤基地：全球制造中心與成本洼地

2025年上半年，精進(jìn)電動(dòng)基本完成了將上海生產(chǎn)基地的產(chǎn)能向山東菏澤基地的轉(zhuǎn)移。這一舉措對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)表的改善具有決定性意義。

成本套利：菏澤作為內(nèi)陸城市，其人工成本、工業(yè)用電成本和土地成本遠(yuǎn)低于上海。這一結(jié)構(gòu)性的成本下降，直接推高了2025年的毛利率（三季度毛利率同比上升12.79個(gè)百分點(diǎn)至12.25%）。

全產(chǎn)業(yè)鏈集聚：菏澤基地不僅是組裝廠(chǎng)，更涵蓋了精密齒輪加工、殼體鑄造、定轉(zhuǎn)子制造等全工藝流程。這種垂直整合能力極大地縮短了物流周期，降低了庫(kù)存成本。

北美基地：戰(zhàn)略支點(diǎn)

位于美國(guó)密歇根州底特律附近的工廠(chǎng)，在2025年已成為精進(jìn)電動(dòng)應(yīng)對(duì)全球貿(mào)易保護(hù)主義的核心資產(chǎn)。

產(chǎn)能釋放：該工廠(chǎng)配備了高度自動(dòng)化的生產(chǎn)線(xiàn)，專(zhuān)門(mén)生產(chǎn)符合北美客戶(hù)（如Stellantis、Allison）標(biāo)準(zhǔn)的電驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品。從2024年，隨著配套北美及歐洲市場(chǎng)的三合一產(chǎn)品的量產(chǎn)，該工廠(chǎng)產(chǎn)能利用率開(kāi)始提升。

IRA法案合規(guī)：美國(guó)《通脹削減法案》（IRA）對(duì)電動(dòng)車(chē)零部件的“北美本土化率”提出了要求。精進(jìn)電動(dòng)的本土化產(chǎn)能，使其能夠幫助客戶(hù)滿(mǎn)足補(bǔ)貼要求，從而在與僅有中國(guó)產(chǎn)能的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手（如單純出口的企業(yè)）的競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

出口歐洲的跳板：北美工廠(chǎng)還承擔(dān)了向歐洲出口的任務(wù)（如為瑪莎拉蒂EV，Ram Pro-Master和Ducato廂式貨車(chē)供貨），這利用了歐美之間相對(duì)寬松的貿(mào)易協(xié)定，規(guī)避了歐盟對(duì)中國(guó)產(chǎn)電動(dòng)車(chē)零部件潛在的反補(bǔ)貼調(diào)查風(fēng)險(xiǎn)。公司還通過(guò)北美的銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)，為國(guó)內(nèi)工廠(chǎng)取得了批量向歐洲主流整車(chē)廠(chǎng)出口的乘用車(chē)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2027年量產(chǎn)。

核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)與專(zhuān)利護(hù)城河

精進(jìn)電動(dòng)之所以能在2025年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，根基在于其長(zhǎng)期高強(qiáng)度的研發(fā)投入所積累的技術(shù)壁壘。截至2025年中報(bào)，公司及子公司累計(jì)擁有境內(nèi)已授權(quán)發(fā)明專(zhuān)利72項(xiàng)，境外已授權(quán)專(zhuān)利183項(xiàng)。

扁線(xiàn)電機(jī)技術(shù)：效率與密度的極致

2025年，扁線(xiàn)電機(jī)已成為行業(yè)標(biāo)配，但精進(jìn)電動(dòng)憑借多年的技術(shù)積累，在這一領(lǐng)域仍保持領(lǐng)先。

技術(shù)細(xì)節(jié)：公司掌握了從扁線(xiàn)成型、插線(xiàn)到端部焊接的全套核心工藝。其扁線(xiàn)電機(jī)的槽滿(mǎn)率比傳統(tǒng)圓線(xiàn)電機(jī)高出20%以上，使得同體積下的功率密度大幅提升。

商用車(chē)應(yīng)用：精進(jìn)電動(dòng)是少數(shù)能夠?qū)⒈饩€(xiàn)技術(shù)成功應(yīng)用于重型商用車(chē)的企業(yè)。2025年，公司完善了商用車(chē)扁線(xiàn)電機(jī)譜系，覆蓋了從輕卡到重卡的全系列，解決了商用車(chē)在低速大扭矩工況下的散熱難題。

油冷技術(shù)與熱管理

精進(jìn)電動(dòng)是國(guó)內(nèi)最早突破直接油冷技術(shù)的企業(yè)之一。2025年，其油冷電機(jī)產(chǎn)品已在Stellantis、北汽、一汽等客戶(hù)的車(chē)型上大規(guī)模量產(chǎn)。

競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：相比于水冷，直接油冷能更直接地帶走繞組端部和磁鋼的熱量。精進(jìn)電動(dòng)的專(zhuān)利噴油冷卻結(jié)構(gòu)，能夠根據(jù)電機(jī)的實(shí)時(shí)工況動(dòng)態(tài)調(diào)整冷卻油路，使電機(jī)在峰值功率下的持續(xù)運(yùn)行時(shí)間延長(zhǎng)了40%以上。這對(duì)追求高性能的越野車(chē)和跑車(chē)至關(guān)重要。

第三代半導(dǎo)體（SiC）與高壓控制器

2025年，精進(jìn)電動(dòng)在菏澤基地正式開(kāi)始投資碳化硅（SiC）控制器生產(chǎn)線(xiàn)。

戰(zhàn)略意義：隨著電動(dòng)車(chē)向800V高壓平臺(tái)演進(jìn)，SiC功率模塊成為核心瓶頸。精進(jìn)電動(dòng)不依賴(lài)外部采購(gòu)?fù)ㄓ每刂破?，而是自研自制SiC控制器，實(shí)現(xiàn)了軟硬件的深度解耦與優(yōu)化。其SiC控制器具備更高的開(kāi)關(guān)頻率和更低的開(kāi)關(guān)損耗，能夠顯著提升整車(chē)?yán)m(xù)航里程。在當(dāng)年實(shí)現(xiàn)了SiC控制器批量配套國(guó)內(nèi)乘用車(chē)產(chǎn)品和出口到歐洲配套重卡車(chē)型。

獨(dú)門(mén)絕技：電磁齒嵌式離合器

這是精進(jìn)電動(dòng)的一項(xiàng)特色核心技術(shù)，在2025年的四驅(qū)車(chē)型市場(chǎng)得到驗(yàn)證。

工作原理：在輔驅(qū)電機(jī)（通常是前電機(jī)）上安裝eLocker。當(dāng)車(chē)輛高速巡航時(shí)，離合器斷開(kāi)，電機(jī)與車(chē)輪解耦，消除電機(jī)的反電動(dòng)勢(shì)阻力和機(jī)械拖曳損耗；當(dāng)需要急加速或四驅(qū)脫困時(shí)，離合器毫秒級(jí)閉合。

市場(chǎng)反饋：這一技術(shù)解決了雙電機(jī)車(chē)型“高速能耗高”的痛點(diǎn)，成為理想、長(zhǎng)城等客戶(hù)高端四驅(qū)車(chē)型的標(biāo)配。

客戶(hù)資源與市場(chǎng)拓展深度盤(pán)點(diǎn)

2025年，精進(jìn)電動(dòng)的客戶(hù)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出“國(guó)際巨頭壓艙，國(guó)內(nèi)新秀進(jìn)攻”的健康態(tài)勢(shì)。

Stellantis集團(tuán)：全球戰(zhàn)略壓艙石

Stellantis（斯特蘭蒂斯）作為全球第四大汽車(chē)集團(tuán)，是精進(jìn)電動(dòng)最重要的海外客戶(hù)。雙方的合作已從早期的單一零部件供應(yīng)，升級(jí)為平臺(tái)級(jí)戰(zhàn)略合作。精進(jìn)電動(dòng)已經(jīng)為斯特蘭蒂斯多個(gè)產(chǎn)品平臺(tái)有持續(xù)多年的供應(yīng)關(guān)系。

商用車(chē)領(lǐng)域的隱形冠軍

在乘用車(chē)之外，精進(jìn)電動(dòng)在商用車(chē)領(lǐng)域的地位不可撼動(dòng)。精進(jìn)電動(dòng)在2025年度，開(kāi)始向大眾商用車(chē)旗下的曼恩（MAN）和斯堪尼亞（Scania）出口碳化硅控制器，配套這些品牌電動(dòng)重卡。在2025年，精進(jìn)電動(dòng)的中重卡扁線(xiàn)電機(jī)在福田、一汽解放等客戶(hù)處實(shí)現(xiàn)了小批量量產(chǎn)，搶占了重卡電動(dòng)化的先機(jī)。

財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)與經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)分析

營(yíng)收爆發(fā)的質(zhì)量分析

2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.02億元，同比增長(zhǎng)96.07%。

驅(qū)動(dòng)因素：這一增長(zhǎng)并非來(lái)自低價(jià)換量，而是高價(jià)值量產(chǎn)品的放量。北美市場(chǎng)的美元收入在匯率折算下也貢獻(xiàn)了正向影響。

季度趨勢(shì)：從Q1到Q3，營(yíng)收呈現(xiàn)逐季加速態(tài)勢(shì)，表明產(chǎn)能爬坡順利，且客戶(hù)訂單交付節(jié)奏加快。

盈利能力的結(jié)構(gòu)性修復(fù)

歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約8355萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)121.62%，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

毛利率提升：2025年前三季度毛利率為12.25%，同比上升12.79個(gè)百分點(diǎn)；Q3單季度毛利率更是達(dá)到了17.12%。這直接驗(yàn)證了“上海搬遷至菏澤”的戰(zhàn)略成功。

費(fèi)用率優(yōu)化：研發(fā)費(fèi)用同比下降31.35%。這并不意味著公司減少了創(chuàng)新，而是意味著大規(guī)模的基礎(chǔ)性研發(fā)投入期（如SiC產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)、扁線(xiàn)工藝開(kāi)發(fā)）已經(jīng)結(jié)束，進(jìn)入了技術(shù)變現(xiàn)期。同時(shí)，營(yíng)收分母的擴(kuò)大顯著攤薄了固定研發(fā)支出。

現(xiàn)金流與資產(chǎn)狀況

隨著盈利的轉(zhuǎn)正，公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅改善。這使得公司在面對(duì)未來(lái)資本開(kāi)支（如北美產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)建）時(shí)，具備了更強(qiáng)的內(nèi)生造血能力，降低了對(duì)外部融資的依賴(lài)。

2025年前三季度核心財(cái)務(wù)指標(biāo)

表1：2025年前三季度核心財(cái)務(wù)指標(biāo)表

2：精進(jìn)電動(dòng)主要客戶(hù)及配套項(xiàng)目 (2025年)