一季度業(yè)績(jī)強(qiáng)勁反轉(zhuǎn)，行業(yè)周期回暖邏輯加速演繹

索通發(fā)展2025年一季度業(yè)績(jī)呈現(xiàn)強(qiáng)勁反轉(zhuǎn)勢(shì)頭，一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.44億元，同比大幅扭虧2.86億元，單季盈利已接近2024年全年，標(biāo)志著其在預(yù)焙陽(yáng)極行業(yè)周期回暖中的業(yè)績(jī)修復(fù)邏輯持續(xù)兌現(xiàn)。多家券商一致認(rèn)為，公司作為全球預(yù)焙陽(yáng)極龍頭，通過(guò)價(jià)值傳導(dǎo)、產(chǎn)能擴(kuò)張及成本管控，展現(xiàn)出顯著的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，未來(lái)增長(zhǎng)確定性明顯。

技術(shù)革新賦能全球布局，創(chuàng)新產(chǎn)品構(gòu)建差異化壁壘

在雙碳目標(biāo)與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的雙重驅(qū)動(dòng)下，科技創(chuàng)新正成為預(yù)焙陽(yáng)極行業(yè)突破式發(fā)展的核心動(dòng)能。公司以國(guó)際化的戰(zhàn)略眼光和強(qiáng)大的技術(shù)創(chuàng)新實(shí)力，在行業(yè)內(nèi)掀起技術(shù)革新的浪潮，不斷深化全球合作網(wǎng)絡(luò)。索通發(fā)展近期重磅推出復(fù)合磷生鐵改性劑技術(shù)、節(jié)能鋼爪數(shù)字模擬技術(shù)、高精鋁用低鋅陽(yáng)極、低“鐵-炭”接觸電壓降陽(yáng)極以及低碳陽(yáng)極全生命周期管理，為國(guó)內(nèi)外高精鋁及綠鋁需求客戶(hù)貢獻(xiàn)“索通方案”。索通發(fā)展作為行業(yè)龍頭企業(yè)，憑借技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)和規(guī)模效應(yīng)，持續(xù)擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，引領(lǐng)行業(yè)向高端化、綠色化方向加速邁進(jìn)。

量?jī)r(jià)齊升驅(qū)動(dòng)盈利改善，規(guī)模采購(gòu)?fù)癸@成本優(yōu)勢(shì)

2025年以來(lái)，主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格上漲驅(qū)動(dòng)公司盈利提升。公司2025年一季度歸母凈利潤(rùn)已接近2024年全年，2025年一季度預(yù)焙陽(yáng)極國(guó)內(nèi)含稅均價(jià)為5179元/噸，同比上漲13%、環(huán)比上漲19%。公司2025Q1單季度綜合毛利率為17.03%，較2024年全年綜合毛利率9.2%提升7.8個(gè)百分點(diǎn)。公司為全球最大預(yù)焙陽(yáng)極生產(chǎn)企業(yè)，規(guī)模化效應(yīng)明顯，在石油焦等原材料采購(gòu)方面有顯著的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。國(guó)聯(lián)民生證券認(rèn)為，公司是國(guó)內(nèi)最大的石油焦采購(gòu)商之一，具備采購(gòu)端規(guī)模優(yōu)勢(shì)，可以充分享受預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格上漲帶來(lái)的盈利提升。

合資建廠深化客戶(hù)綁定，產(chǎn)能釋放打開(kāi)增長(zhǎng)空間

公司采用與下游客戶(hù)合資建廠模式，客戶(hù)穩(wěn)定，產(chǎn)品供不應(yīng)求。在行業(yè)景氣度上行期，公司產(chǎn)銷(xiāo)量增長(zhǎng)和產(chǎn)能釋放節(jié)奏成為券商關(guān)注重點(diǎn)。國(guó)聯(lián)民生證券指出，公司新增產(chǎn)能逐步釋放，產(chǎn)銷(xiāo)量齊創(chuàng)新高。2024年，公司預(yù)焙陽(yáng)極實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量326.45萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.25%；預(yù)焙陽(yáng)極銷(xiāo)量331.69萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.35%。2024年，索通創(chuàng)新二期34萬(wàn)噸預(yù)焙陽(yáng)極項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)，隴西索通30萬(wàn)噸預(yù)焙陽(yáng)極項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)，新增預(yù)焙陽(yáng)極產(chǎn)能64萬(wàn)噸。截至2024年末，公司建成預(yù)焙陽(yáng)極產(chǎn)能達(dá)到346萬(wàn)噸，公司計(jì)劃于2025年末簽約產(chǎn)能達(dá)到約500萬(wàn)噸。2025年，公司預(yù)焙陽(yáng)極計(jì)劃實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量340萬(wàn)噸，銷(xiāo)量350萬(wàn)噸。

此外，公司新建籌建項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，為未來(lái)發(fā)展注入確定性增量。國(guó)聯(lián)民生證券研報(bào)顯示，2025年，公司將穩(wěn)步推進(jìn)與吉利百礦合作開(kāi)展的廣西60萬(wàn)噸預(yù)焙陽(yáng)極項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)，力爭(zhēng)2025年底焙燒工序建成投產(chǎn)、全部工序2026年上半年建成投產(chǎn)；積極推進(jìn)江蘇索通32萬(wàn)噸預(yù)焙陽(yáng)極項(xiàng)目籌建進(jìn)度，力爭(zhēng)2025年底前具備開(kāi)工條件；公司與華峰集團(tuán)控股子公司峰甌貿(mào)易合作在江蘇啟東設(shè)立合資子公司，投資建設(shè)年產(chǎn)32萬(wàn)噸鋁用預(yù)焙陽(yáng)極項(xiàng)目；并加速推動(dòng)海外合資建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)度。

機(jī)構(gòu)看好成長(zhǎng)邏輯，盈利預(yù)測(cè)持續(xù)上調(diào)

對(duì)于公司未來(lái)發(fā)展，多家券商從不同角度闡述了公司成長(zhǎng)邏輯，并給出樂(lè)觀判斷。國(guó)信證券認(rèn)為，公司在預(yù)焙陽(yáng)極領(lǐng)域已取得非常明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，抓住了國(guó)內(nèi)“北鋁南移”戰(zhàn)略機(jī)遇期實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能的快速擴(kuò)張，同時(shí)海外電解鋁投資節(jié)奏加快，公司產(chǎn)能出海逐步啟動(dòng)，未來(lái)也有較大的成長(zhǎng)空間。光大證券表示，預(yù)焙陽(yáng)極業(yè)務(wù)恢復(fù)正常運(yùn)營(yíng)，考慮產(chǎn)能的逐步釋放，公司利潤(rùn)有望恢復(fù)高增長(zhǎng)。